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"title": "避险之后是重估？上银基金解析“再配置”新主线",
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"content": "来源：\n上海证券报·中国证券网\n基金\n|\n2026-06-19 11:06\n字号\n2026年6月18日，根据新华社报道，“美国和伊朗近日已签署谅解备忘录”。\n这不是一次普通的地缘摩擦平息。过去数月，全球资产定价的底层逻辑被这场冲突深度影响——原油风险溢价高企、避险资产拥挤、风险偏好被系统性压制。当该消息落地，这些定价锚点几乎在同一瞬间开始松动，全球资本将从\"避险模式\"切换至\"再配置模式\"。\n但问题在于——撤出避险资产的巨额资金，将会流向哪里？\n再配置：资金将要回答的两个问题\n一、对抗通胀的韧性\n冲突的平息也不等于通缩，地缘溢价可以消退，但资源品的供需格局并未改变——供给端的资本开支不足、资源工具化、新能源转型对工业金属的巨量消耗，这些结构性力量不会因为协议达成而消失。\n当前美国CPI演绎趋势与大滞胀时代高度类似\n注：数据来源Wind，统计区间1966/03-2026/05\n二、拥抱增长的弹性\n当\"尾部风险\"被移除，资本对于回报率的追求将进一步放大，被冲突阴影压低估值的成长性资产将率先迎来反弹。而AI驱动的半导体超级周期或将成为目前资金的共识。\n1961年以来的世界GDP增长率是边际放缓的：\n注：图片数据来源Macrotrends，统计区间1961-2024\n碳基：资源品逻辑反而得到强化\n表面上看，协议达成意味着地缘溢价消退，对资源品是利空。但深入推演，结论或许恰恰相反。\n（1）世界地缘政治紧张，加剧对立情绪，资源大国收紧出口已经是大势所趋。\n2026年部分国家收紧资源品出口措施，此处尚未列举美国相关政策\n注：信息来源Wind，截至2026/06/16\n（2）当前冲突导致的全球大衰退这一场景已经逐步消散，但供需错配格局仍然延续，资源品继续回归基本面定价逻辑。\n而当前的基本面事实是：中国铝的产能天花板清晰可见，煤炭供应快速收缩，铜库存世界级割裂（美国达到极高水平，中欧均为历史低位），26-27年极端气候若隐若现，可以说全球大宗商品周期仍然行至未半。\n（3）加速了各国政府“能源+货币”的备选方案构建。美伊冲突导致各国政府进一步确定了一次性能源供应的脆弱以及去美元化的趋势，1-4月中国央行持续增持黄金，预计未来五年中国新增储能规模将增长3.1倍，这一切背后都是对于资源品的高度需求。\n注：图片来源《储能产业研究白皮书2026》\n硅基：风险偏好释放的最大受益者\n如果说碳基的逻辑是\"协议达成强化了基本面\"，那么硅基的逻辑就是\"协议达成释放了估值弹性\"。\n第一，风险溢价的系统性下行。冲突期间，科技成长股承受着较大的估值压缩。冲突停止之后，股权风险溢价（ERP）回落，贴现率下降，远期现金流的现值上升——这对\"高研发投入、远期盈利爆发\"的半导体公司而言，是估值模型中高度敏感变量。\n第二，AI资本开支的确定性增强。地缘稳定意味着全球科技巨头的供应链安全得到保障，2026年4月全球半导体销售额同比增93.89%，连续14个月正增长，这不是周期性的补库存，而是AI驱动的结构性需求爆发。（注：数据来源Wind）\n第三，资本市场当前仍有基本面支撑。2026年以来中证半导涨66.62%，费城半导体指数上涨87.69%，韩国综指上涨107.08%，这些数字的背后，是全球市场在用真金白银投票：硅基资产的爆发不是预期，而是正在发生的事实。（注：数据来源Wind，统计区间2026/01/01-2026/06/16）\n再平衡：硅基、碳基两手抓\n在上述背景下如何把握资金再配置机遇？上银基金前来助阵！\n碳基面：\n上银资源精选混合型发起式证券投资基金\nA类代码：023448 C类代码：023449\n把握大宗资源品上行期机遇\n本基金为混合型基金，理论上其长期平均风险和预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。\nA类成立以来累计收益率/业绩比较基准：93.69%/51.29%\n注：以上业绩数据已经托管行复核，业绩比较基准数据来源Wind，统计区间为2025/03/21-2026/06/15，同期C类累计收益率/业绩比较基准为92.84%/51.29%。\n硅基面：\n上银数字经济混合型发起式证券投资基金\nA类代码：021593 C类代码：021594\n深挖数字经济主线！\n本基金为混合型基金，理论上其长期平均风险和预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。\nA类成立以来累计收益率/业绩比较基准：149.94%/100.28%\n注：以上业绩数据已经托管行复核，业绩比较基准数据来源Wind，统计区间为2024/08/09-2026/05/20，同期C类份额收益率/业绩比较基准为148.29%/100.28%。\n上银资源精选混合发起式成立于2025年03月21日，其业绩比较基准为中证内地资源主题指数收益率*80%+中证港股通综合指数收益率*10%+中证综合债券指数收益率*10%，A类份额2025年收益率/业绩比较基准收益率为71.69%/43.91%，成立以来至2026年03月31日收益率/业绩比较基准收益率为87.37%/50.63%。C类份额2025年收益率/业绩比较基准分别为71.24%/43.91%，成立以来至2026年03月31日收益率/业绩比较基准收益率为86.67%/50.63%。现任基金经理任职情况：卢扬2025年03月21日至今。以上数据来源于定期报告。\n上银数字经济混合发起式成立于2024年08月06日，其业绩比较基准为中证数字经济主题指数收益率*70%+中证港股通综合指数收益率*10%+中证综合债券指数收益率*20%，A类份额2024-2025年收益率/业绩比较基准收益率为5.65%/37.73%、42.19%/22.54%，成立以来至2026年03月31日收益率/业绩比较基准收益率为56.01%/58.12%。C类份额2024-2025年收益率/业绩比较基准分别为5.47%/37.73%、41.70%/22.54%，成立以来至2026年03月31日收益率/业绩比较基准为55.06%/58.12%。现任基金经理任职情况：惠军2025年05月19日至今,赵治烨2024年08月06日至今。以上数据来源于定期报告。\n注：上银资源精选费率结构：\nA/C类份额管理费：1.20%/年，托管费0.20%/年；C类不收取申购费，销售服务费费率：0.40%/年，A类份额不收取销售服务费，其申购费率如下：\n申购金额\n（\nM为投资金额，含认/申购费）\nA类份额申购费率\nM<100万元\n1.50\n%\n100万元≤M<\n2\n00万元\n1.20\n%\n2\n00万元≤M\n<500万元\n0.80%\nM\n≥\n500万元\n每笔\n1,000元\n其赎回费率如下：\n赎回费\n（\nN为持有天数）\nA类份额\n赎回费\n（\nN为持有天数）\nC类份额\nN<7天\n1.50%\nN<7天\n1.50%\n7天≤N<30天\n0.75%\n7天≤N<30天\n0.50%\n30天≤N<180天\n0.50%\nN≥30天\n0.00%\nN≥180天\n0.00%\n上银数字经济费率结构：\nA/C类份额管理费：1.20%/年，托管费0.20%/年；C类不收取申购费，销售服务费费率：0.40%/年，A类份额不收取销售服务费，其申购费率如下：\n申购金额\n（\nM为投资金额，含认/申购费）\nA类份额申购费率\nM<100万元\n1.50\n%\n100万元≤M<\n2\n00万元\n1.20\n%\n2\n00万元≤M\n<500万元\n0.80%\nM\n≥\n500万元\n每笔\n1,000元\n其赎回费率如下：\n赎回费\n（\nN为持有天数）\nA类份额\n赎回费\n（\nN为持有天数）\nC类份额\nN<7天\n1.50%\nN<7天\n1.50%\n7天≤N<30天\n0.75%\n7天≤N<30天\n0.50%\n30天≤N<180天\n0.50%\nN≥30天\n0.00%\nN≥180天\n0.00%\n基金有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。\n您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑上述基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。\n根据有关法律法规，上银基金做出如下风险揭示：\n一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。上述基金为混合型基金，理论上其长期平均风险和预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。\n二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（上述基金具体比例为：单个开放日内的基金份额净赎回申请超过前一开放日的基金总份额的百分之十，详见基金招募说明书）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。\n三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。\n四、上述基金可根据投资需要或市场环境变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。上述基金资产可投资于内地与香港股票市场交易互联互通机制下允许买卖的香港联合交易所上市的股票（以下简称“港股通标的股票”），会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）、交易失败及交易中断的风险（在港股通机制下，面临超出每日额度限制造成的交易失败风险，以及证券交易服务系统报盘系统或者通信链路出现故障，可能导致15分钟以上不能申报和撤销申报的交易中断风险）、结算风险（香港结算机构可能因极端情况存在无法交付证券和资金的结算风险，以及因港股通境内的分级结算原则造成上述基金利益受损的风险）等。\n五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。上银基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。\n六、上银资源精选混合型发起式证券投资基金、上银数字经济混合型发起式证券投资基金由上银基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。上述基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.boscam.com.cn进行了公开披露。中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。\n七、本报告中的信息部分来源于公开资料，公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议。本文涉及基金是R3风险等级产品，适合C3-C5风险等级的投资者。产品代销机构如对产品风险等级及投资者风险承受能力有自行评定结果及匹配规则，以代销机构为准。本文涉及基金为发起式基金，发起资金提供方认购上述基金的金额不少于1000万元人民币，且持有认购的基金份额的期限自基金合同生效日起不少于3年，期间份额不能赎回。具体详见基金合同及其他法律文件。\n八、我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。行业、指数过往业绩不代表上述基金业绩表现，也不作为上述基金未来表现的承诺。（CIS）\n收藏\n我要举报\n凡本报注明“来源：上海证券报”、“来源：上海证券报·中国证券网”和“来源：上海证券报微信公众号”的所有原创作品，著作权均属于本报所有。未经本报书面授权，任何组织不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像，本报保留追责的权利。如需获得授权请联系本报版权运营中心：021-38967792，bq@cnstock.com。\n#上银基金",
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